陆挺:借鉴他国经验,加码我国纾困政策

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本文评点中美英德日加几个大国在抗疫期间的纾困政策。各国国情不同,政策不可生搬硬套,但仍可取长补短,借鉴他国经验教训。国内关于抗疫经济政策的讨论,绝大多数拘泥于选择货币政策还是财政政策之上。在我们看来,这种以货币和财政来区分政策制定的理念不适合中国国情,不符合我国多年的实践经验。疫情之下,给定有限的政策空间,真正需要把握的平衡是在需求刺激政策和纾困政策之间。过去十几年我国逆周期宏观政策调节的思路都是以信贷支撑下的需求刺激为主,纾困政策为辅,但这种思路未必适用于当前全球疫情之下的复杂形势。

我国在抗疫方面以巨大牺牲换取了骄人的成绩,目前已经处在抗疫后期。但由海外疫情加重带来的外需崩塌难于避免,因倒灌国内出现疫情复发的风险也在不断上升。通过对各国纾困政策的梳理,从信贷支持、税收优惠、现金补助、社会福利和其他政策方面进行比较,我们认为我国的纾困力度过小,在疫情和外需暴跌的双重冲击之下,或不足以保持国内经济和金融形势的基本稳定。当前虽然有必要推出一定规模的需求刺激计划,但纾困政策仍是关键,况且很多纾困政策本身也能拉动需求。政策应加大扶助家庭和企业尤其是小微企业的力度,防止大规模的企业和家庭破产违约,避免失业率快速上升。这样在疫情之后,需求能够快速反弹,作为供给侧核心的企业能够快速复工复产。

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具体执行方面,政府可提出一个约相当于年度GDp总量7%-10%的综合纾困和刺激计划。纾困既救急又救穷,应尽量避免各类产业补贴和各种寻租行为。通过货币还是财政政策来纾困不是问题的关键。为加快纾困速度并避免占用市场资金,央行宜起关键作用。在加大力度给市场提供流动性支持的同时,央行可通过量化宽松工具,以及通过购买特别国债等方式来增加基础货币投放和中央财政支出。

首先,疫情在全球蔓延,对全球经济和我国外需造成重大破坏。截至3月28日凌晨,全球累计确诊病例已达60万例,死亡病例高达2.7万例。疫情在3月11日已经被世界卫生组织定义为大流行病,与过去一百多年的流行病相比较,其严重程度仅次于1918年的西班牙大流感。全球经济遭受1930年代大萧条以来的最大冲击,我国经济一度停摆,一季度GDp同比下降可达9%左右,二季度也有可能出现负增长。欧美经济势必大幅衰退,二季度萎缩程度可能创一个半世纪以来的纪录。遭受重创的实体经济进而剧烈冲击本来就已杠杆高企的全球金融系统,造成2008年全球金融危机以来最严重的美元荒和金融资产价格暴跌。尽管世界各国政府紧急出台了大量宽松刺激和纾困政策,全球失业率必然快速上升,大量企业将倒闭破产,或将导致比全球金融危机时更为严重的企业债违约风险。疫情本身的高度不确定性将导致投资和消费需求萎缩,全球贸易会迅猛下滑。未来一两个季度我国出口可能大幅下跌,造成约1800万人的失业。疫情本身会导致逆全球化,一定程度的脱钩不可避免,外商直接投资可能会严重下滑。中国未必是全球资产的避风港,外资撤出不可避免,我国金融体系本身也将因为过去十几年高速累积的杠杆和近期的经济萎缩而面临系统性风险。

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